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建筑裝飾行業專題研究:以史為鑒 窺探未來—從市值排名看行業發展歷程

【摘要】:
習慣了仰望星空,但也要腳踏實地。站在歷史的肩膀上,數古方能通今。報告從1994年第一只建筑股上市開始,在歸納分析建筑行業公司每日市值排名的基礎上,梳理25年來建筑行業各個子版塊集中上市的時間,并分為四個篇章:  架橋修路,興業致富;建筑上市先鋒:地方路橋  姍姍來遲,轟轟烈烈;行業頂梁柱:建筑央企  在經濟發展水平較落后的90年代,公路等交通基礎設施建設是建設重點,因此發展迅速。1995-2000

習慣了仰望星空,但也要腳踏實地。站在歷史的肩膀上,數古方能通今。報告從1994年第一只建筑股上市開始,在歸納分析建筑行業公司每日市值排名的基礎上,梳理25年來建筑行業各個子版塊集中上市的時間,并分為四個篇章:

  架橋修路,興業致富;建筑上市先鋒:地方路橋


  姍姍來遲,轟轟烈烈;行業頂梁柱:建筑央企  在經濟發展水平較落后的90年代,公路等交通基礎設施建設是建設重點,因此發展迅速。1995-2000年是高速公路里程增速最快的年份,年平均增長率48.23%。交通基礎設施的建設需求催生路橋公司發展。最先上市的公司中地方路橋公司占比最大。在2007年之前,路橋公司數量占上市的建筑公司數量都達50%以上。且最先上市的地方路橋公司主要分布在上海,黑龍江,四川,西藏等省份。西部大開發、青藏鐵路是07年大牛市行業的主要熱點。橋梁、廠房對鋼結構的需求也是鋼結構公司從02年開始陸續上市。

  相比較路橋公司,建筑央企上市較晚。在國資委制定央企“兩個階段、四種模式”上市框架后,2007年開始,建筑央企接連上市。央企的接連上市使得央企收入占行業總收入的比重上升。自2009年,建筑央企的收入占上市的建筑行業公司總收入比重就達80%以上,堪稱行業頂梁柱。上市時期的不同使這些公司在募集資金、發行市盈率上產生了很大的差異,中國建筑是行業IPO之最,憑借充裕的募集資金在之后快速增長。2014年下半年開始,降息降準、滬港通資金北上、國企改革、一帶一路等重磅政策持續催化建筑股行情,大象翩翩起舞,成為上一輪牛市的明星。

  厲兵秣馬,蓄勢后發;后起之秀:裝飾、園林、設計

  建筑央企專注于總包客觀上為專業分工公司創造了成長條件。裝飾、園林、設計公司上市較晚,且在這三者之中,裝飾公司上市最早,廣東省是裝飾大省。金螳螂2006年上市,優質的公司質地使其5年時間近20倍漲幅,當年深受基金追捧。2016年是裝飾公司上市的高峰期,當年共有5家裝飾公司上市。相比較其他板塊,園林板塊公司從相關行業轉型的較多。2017年是園林公司上市的高峰期,當年共有7家園林公司上市。設計公司大多由省市的交勘院改制而來,地域特色明顯,江蘇省設計公司最多。2017年是設計公司上市的高峰期,當年共有6家設計公司上市。

  百花齊放,砥礪前行;板塊更迭,上下求索

  隨著行業內板塊種類的豐富,2015年建筑行業板塊已基本齊聚。后續板塊的進一步豐富完善使建筑行業百花齊放,各類細分行業如景觀照明、專業機電工程等公司也陸續上市。2015年以來行業經歷過PPP的快速推進以及規范、約束;一帶一路戰略不斷推進;鼓勵雙創以及民營企業融資難問題;規范地方政府債務問題。一路走來,建筑行業見過大波大浪,有過萎靡不振,有過觸底反彈,但見的更多的是企業家窮則思變的智慧與雄心,建筑行業在櫛風沐雨之后,將會繼續砥礪前行。

  投資建議

  我們在新年伊始之際,對行業發展做出如下預測:1、未來上市的公司可能會是一些非常細分行業的龍頭或者一些細分行業第二梯隊的公司,IPO發行市值將會逐漸變小。2、當前行業逐步進入存量市場,基本面上很難再能找到業績快速增長個股。此時更需要對原有龍頭標的深度挖潛,發掘重估價值。3、目前整個行業PE-TTM估值水平10.4倍已接近歷史最低值8.2倍,估值存在提升空間,需要密切關注各類“催化劑”。4、從市值前20的變遷來看,收入的規模對排名的影響在減弱,上市公司應更看重利潤、現金流等效益指標。5、牛市不會簡單重復,幾輪牛市漲幅居前的個股都不相同。需要對行業發展、行業動態持續更新,抓住下一輪牛市領漲股的概率才會增加。

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